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【天富注册地址】华尔街基金大鳄:买BTC没错,现在是牛市,股市与经济脱钩正常

这个华尔街资本大鳄,就是比尔·米勒。

比尔·米勒(Bill Miller)是米勒惠理基金(Miller Value Partners)的首席投资官和创始人,作为华尔街传奇投资人与全球为数不多的CFA认证分析师,以在美盛集团(Legg Mason)任职期间连续15年击败S&P500指数而闻名全球。

同时,Bill Miller与儿子Bill Miller IV都是积极的比特币投资人,他们在2013年前后以均价200美元买入了大量比特币,并且为比特币积极发声。在华尔街投资圈,Miller的一句名言广为人知:

“为防止19世纪70年代的超级大通胀,保险起见,最好将总资产的1%-2%配置到比特币上,这将会是非常明智且合理的选择。”

–比尔·米勒

在新冠肆虐,全球经济只能在史无前例的刺激政策下苟延残喘的大背景下,Miller于2020年7月6日写成了这份公开信,并于2020年7月11日发表,目前该信的英文版全文公开在米勒惠理基金官网(millervalue.com)。

鉴于Bill Miller资深的华尔街金融从业经验与其对比特币的长期看好,以及信函内容的独特的视角与犀利的观点,很有必要为大家介绍这份公开信,以期让大家看到一个全面的、真实的华尔街乃至全球金融现状。当然,最重要的是,通过这封公开信了解到这位传奇投资人对当下金融市场的看法。

全文3700字,Miller这封信主要包括以下几个核心观点:

⒈对股市还会崩盘表示怀疑;⒉股市上涨是因为经济在发展;⒊暴跌时抛售符合人性;⒋不要与美联储作对;⒌经济正在好转,经济在Q2或Q3回到最高水平;⒍股票领先经济4~6个月,一切都正在好转;⒎股市与实体经济真的脱钩了吗,未必,因为他们一开始就不相干;⒏股市可能会调整,做上涨的多头,下跌的空头。

在很长一段时间里,我几乎每年都要读《股票作手回忆录》。如今我不再那样做了,不是因为我认为这本书不重要了,是因为我几乎完全背下了它,这样我就可以把注意力转移到其他地方。

观点1:对股市还会崩盘表示怀疑

3月23日至7月2日,S&P从最低2191点上涨至3130点,涨幅43%。

无论是新手投资者还是最有经验和最精明的投资者,都对此种反常现象感到困惑,例如基金经理Stan Druckenmiller和投资人Lee Cooperman。似乎就连沃伦·巴菲特(Warren Buffett)也忽略了自己先前的投资策略,在这次熊市中“坐以待毙”。此前,巴菲特曾充分利用每一次熊市大量买入廉价股票,而且他还总是建议道“当别人恐惧时要贪婪,当别人贪婪时要恐惧”。

5月中旬,当标普500指数在2900点左右交易时,《经济学人》杂志的封面标题是“一个危险的裂痕”,副标题是“市场与实体经济”。此标题反映了大多数都秉承的观点,即金融市场与实体经济已“脱节”。

现实情况是,当下我们正处于自大萧条(Great Depression)以来最严重和最快的经济衰退中,由于政府强制性的暂停经济,4000万人失去了工作——自20世纪30年代以来从未见过的失业率,但股市却莫名其妙地飙升。诚然,大多数人预测认为,追高的投资者将遭遇不测,股市将以再次崩盘收场。好吧,也许,但我对此表示怀疑。

观点2:股市上涨是因为经济在发展

我们假定,无论是我还是其他人都没有预言未来的超能力,因此没人会知道未来股市会发生什么。不过,还是有一些指标(Thing)可以帮助我们理清思路。

股市大部分时间都在上涨,原因在于经济增长,两者在70%的情况下是重叠的。所以,如果有人问你过去股市情况,只要回答上涨,正确的概率就有70%以上。从这个角度来看,赌场是获利最可观的地方,它们的赌场优势从1%到16%不等,因赌博游戏而异。

因此如果你的目标是赚钱,而不只是一时娱乐,那么股市就是更好的选择。《当你不得不赌:随机过程的不等式》(How to Gamble If You Must:inequality for Stochastic Processes)是一本知名读物,该书探讨了负面预期游戏的最优策略,比如轮盘赌(roulette),参与这种游戏你赌得越久,输光所有钱的可能性就越高。

与赌客不同,如果赌场偶尔亏损,他们不会关闭赌场和拒绝赌客下注,因为他们知道只要一直赌下去就会对他们有利,除非有人故意在赌博中作弊。

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观点3:暴跌时抛售符合人性

查理·埃利斯(Charlie Ellis)在他的精彩著作《赢得输家的游戏》(Winning the Loser’s Game)中有一个观点,研究市场走势是为了让我们的投资组合不受自身因素干扰。这是一门看起来简单,但做起来困难的功课。心理学研究表明,对多数人而言,1美元的损失带来的痛苦是1美元收益带来的愉悦的两倍,因此,当股市暴跌时,大多数人会通过抛售以减少风险敞口,并停止亏损带来的痛苦。

观点4:不要与美联储作对

在美国利率如此接近于零的情况下,2009年以后的乐观情况不太可能重演,除非我们进入一场通缩性萧条——在国会帮助下,美联储正尽最大努力阻止此类情况的发生。

因此,“不要与美联储作对”成为市场共识。因为每一轮牛市都是从美联储降息开始的,而每一次熊市也是从美联储加息开始的。美联储废了九牛二虎之力,终结了2008年金融危机,而这一次,在2020年,他们的反应迅速而有力,股市随之联动。原因可以归结为所谓的交换方程,MV=PQ:货币x流通速度=价格x数量,大约50年前,当我还是一名经济学学生时就学习了它。

新冠肺炎带来的经济崩溃,导致金融市场现金流枯竭,意味着V速度急剧下降,在其他条件不变情况下的,P或Q,或者两者一起随着V的下降而坍塌。

这里强调一下,PQ相当于名义GDP。为力挽狂澜,美联储以前所未有的速度扩大货币供应M,以遏制GDP的下降。这其中新发资金中的一部分已进入实体经济与股市,这也让经济在第二极度触底反弹,还帮助提振了股市。

观点5:经济正在好转,经济会在2021年Q2或Q3回到最高水平

我的朋友威尔·丹诺夫(Will Danoff)是美国最大的共同基金管理人,即富达对冲基金(Fidelity Contrafund)的管理者,掌舵超过25年间完胜市场,他开心地说,“就投资股票而言,情况正在好转还是恶化?很明显,他们显然正在好转,而且预计还会继续”。

此外,高盛预计,第三季度GDP年化经济增长率为25%,到2021年则为5.8%。如果这个预测正确,那么GDP可能会在2021年第二季度或第三季度回到历史最高水平。

观点6:股票领先经济4~6个月,一切都正在好转

有些人认为股市与经济正在脱节,因为经济数据非常糟糕,未来可能会更糟糕,但股市却在增长。但是,他们这种观点最大的问题在于,数据反映的是过去,而股市则是对未来的展望。股市可以预测经济,但经济不能预测股市,股票价格通常会领先经济4~6个月。

此外,美联储已表示,他们数年内都不会加息,利率对股价上涨没有影响,考虑到通胀和利率水平,即便保守考虑,2021年市盈率也会保持在20倍左右。

观点7:股市与实体经济真的脱钩了吗,未必,因为它们根本不相干!

让我们回到这个观点,即所谓的股票与实体经济“脱钩”。为了说股市是“脱钩的”,你需要知道市场和经济之间的联系是什么,人们似乎认为,当收益和经济增长时,股票会上涨;当经济衰退时,股票会下跌。所以,简而言之,股票和经济应当是正相关的。

但是,这种观点根本没有证据支撑。根据调查,1930-2019年股票与年经济增长的相关系数为0.9,即不存在所谓的相关关系。如果以10年为单位进行研究,还略为负值。

观点8:股市可能会调整,做上涨的多头,下跌的空头

当然,这并不意味着股市就此走牛,也不意味着即刻进入熊市,牛还是熊,取决于未来会发生什么。帕特里奇(Partridge)是一位头发花白的市场老手,绰号“老火鸡”。一位年轻投资者告诉他,市场太疯狂了,应该抛售股票,以防回调。“老火鸡”对此表示异议,当被问到为什么时,他不断重复着说:“现在是牛市,你知道的。”

对于现在的市场,正如乔治·索罗斯(George Soros)向我解释的那样:“你忘了一件很重要的事,做上涨的多头,下跌的空头。”

自3月下旬以来,股票一直在上涨。它们一直遵循着与2009年非常相似的模式:3月见底,连续两个月反弹,盘整。2009年,它们继续走高。我怎么想?“嗯,你知道这是牛市。”

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